作家 | 谢芸子 云开体育
裁剪 | 张帆
封面源流 | 视觉中国
本钱阛阓对"茶"的偏见突破了吗？
10 月 28 日，八马茶业行将认真在港股阛阓挂牌来去，预测募资总数 4.28 亿港元，募资用途为扩建公司坐褥基地及建造等，由华泰国外、农银国外和天风国外为其联席保荐东说念主。
另据初步统计，该公司在孖展的认购金额高达 853 亿港元，较公拓荒售募资的 4500 万港元超出 1896 倍，一度创下近期港股新股的最高认购纪录。
八马茶业成立于 1997 年，是典型的家眷式企业。
IPO 招股书闪现，王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍，组成八马茶业的一致行径集团，为公司的最大控股鼓吹，占据 55.9% 的投票权。
首创东说念主家眷以外，公众则对八马茶业背后的"福建朱门结亲"颇为关爱。
公开贵府中，八马茶业实控东说念主王文彬的一子两女，区别与安踏体育、七匹狼及江苏高力控股的相应摄取东说念主结亲。历程子女亲事，八马茶业、安踏、七匹狼、高力控股，四家公司酿成了一张雄壮的交易收集。
本次 IPO 之前，八马茶业也迎来了七匹狼"周氏家眷"的两笔入股。
聆讯后公布的招股书闪现，2024 年 9 月至 11 月，王文彬之妻陈雅静，曾以 30.3 元 / 股的价钱，向成都新津的庸碌结伴照应东说念主昇望基金，转让 228 万股；又向泉州汇鑫富公司转让约 198 万股。除陈雅静外，客岁 12 月，王文彬之弟王文礼也以 30.3 元 / 股的价钱，向晋江百应成贸易转让了约 148 万股的股票。
其中，昇望基金的实控东说念主为新但愿董事长刘永好；汇鑫富公司的本色适度东说念主为七匹狼集团的周永伟。在完成这三笔股权转让后，王文彬处所的一致行径集团，共套现了 1.74 亿元。而通聆讯前的这三笔注资，也实在进步了本钱阛阓对公司举座价值的认可。
图片截自八马茶业招股书
只不外，认购火热的背后，弗成忽视八马茶业的功绩放缓。
招股书闪现，2022 年到 2024 年，八马茶业收入区别为 18.18 亿元、21.22 亿元，收入增速区别为 16.8% 和 1.0%。2025 年上半年，八马茶业的营收达到 10.6 亿元，同比下滑 4.2%。
净利润方面，2022 年到 2024 年及 2025 年上半年，八马茶业区别已毕 1.66 亿元、2.06 亿元及 1.2 亿元，2025 年上半年同比下滑 17.8%。
关于主见功绩的承压，八马茶业暗示，主要原因在于线下渠说念销售额的下滑。
一直以来，八马茶业都依靠加盟商进行膨胀，其加盟商为其带来的销售收入，也恒久占总收入的。罢休 6 月 30 日，八马茶业线下门店共 3585 家；其中加盟门店为 3341 家。
不外连年来，八马茶业的加盟商也在流失。
数据闪现，2022 年于今，八马茶业累计流失的加盟商已逾越 300 名。加盟商的信心更多与单店盈利才气呈正相关，而八马茶业加盟商的单店销售额，已从 2023 年的 35 万元跌至 2024 年的 25 万元。
究其原因，除门店膨胀带来的单店营削弱水外，八马茶业的盈利才气也有待进步。
在最能响应主营业务盈利才气的毛利率方面，恒久自称高端品牌的八马茶业，举座毛利率水平却恒久在 52% 傍边，与天福、沧澜古茶的毛利率至极。且连年来，八马茶业也存在用度承压的问题。
2021 年至 2024 年，八马茶业的销售及营销开支区别为 6.17 亿元、6.81 亿元和 6.92 亿元，占营收比例均在 32% 以上。2025 年上半年，八马茶业的销售及营销开支有一定下滑，但仍处于 3.32 亿元的高位，且因为东说念主力成本增多，其同时的照应用度有一定的高潮。
尽管八马茶叶在告白营销的参加腾贵，却恒久未树立都备成心的阛阓主导地位。
2024 年，中国高端茶叶的阛阓规模约为 1031 亿元，八马茶业仅占 1.7%。固然，这大概也与中国茶叶阛阓耐久存在的短板谈判。
一直以来，投资者常常逍遥把白酒和茶叶放在一说念作念对比，白酒与茶也确有同样之处。
举例：二者都是中国传统文化与情面社会的代表；都有较老练、久远的制作工艺；都受到地域性原料、环境的影响；价钱方面，也都可被视作"液体黄金"。
本色上在八马茶业认购之前，本钱阛阓向来是"爱酒不爱茶"。
更早前，以普洱茶为主要产物线的澜沧古茶，就曾因存货余额较高而撤回上市恳求。八马茶业自 2018 年在新三板主动摘牌起，曾经历经两次 A 股 IPO 折戟。
有分析东说念主士以为，A 股阛阓对家眷企业的搞定结构、关联来去及业务范例性审查日趋严格，这或亦然传统茶企们屡次"临门震恐"的舛错身分。但港股阛阓关于茶叶的进展也不一定乐不雅。
罢休 12 月 23 日发稿前，天福茗茶母公司、天福集团的市值为 32.50 亿港元，较最高点险些腰折。关于八马茶业的"打新本旨"，香颂本钱沈萌也暗示，认购仅是短期行径，舛错还要看禁售期落幕后的股价和来去量进展。
从企业的成长性来看，茶叶的成瘾性恒久低于白酒，且比较白酒，茶叶关于餐饮场景的依赖性也更低。在主打"低糖、鲜奶、好茶"的新茶饮赛说念出现前，以酬酢为主的茶室步地也发展渐渐。这些大概也导致，中国阛阓的东说念主均茶叶消费金额恒久低于白酒。
2024 年，中国白酒内销总数为 7963.84 亿元，茶叶内销总数 3257.6 亿元。以曩昔 14.08 亿东说念主口总量算，中国客岁的东说念主均白酒消费金额为 565.61 元，茶叶的东说念主均消费为 231.36 元。
再从产业链高下流来看，尽管白酒阛阓也存在多半的贴牌行径，但茶叶更具巨额农产物的属性，恒久存在"产物及坐褥范例化不及""时代壁垒不高""高下流透明度不及"等问题。
在茶叶的内销总数中，也更多被奶茶品牌及零卖瓶装茶饮料行动原材料摧折。这也使得茶叶品类的品牌溢价不高，影响了系数行业的毛利率水平。
财报数据能更直不雅体现这一判断。19 家上市白酒公司在 2024 年的毛利率中位数为 73.16%，上市茶企的毛利率水平则基本在 50% 傍边。
这些都指向一个明确的事实，本钱阛阓念念要跑出一个能代表中国茶文化，不错与茅台、五粮液等忘形的上市茶企，"八马茶业们"还有很长的一段路要走。
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